El IPoM señala que la guerra
en Medio Oriente ha elevado considerablemente los precios externos de los
combustibles y añadido un alto grado incertidumbre a las perspectivas para la
economía global y local, luego de que en el inicio del año se observara un
mayor impulso externo.
Respecto de la inflación, el informe advierte que esta variable tendrá un alza importante en el corto plazo producto del aumento de los precios internacionales de los combustibles y que se ubicaría en torno a 4% anual a partir del segundo trimestre de este año.
El
Banco Central en esta proyección incorporó las alzas de los precios de la
gasolina y el diésel anunciadas el lunes 23 de marzo.
Respecto de la actividad
nacional, el IPoM reduce la proyección de crecimiento para este año a un rango
entre 1,5 y 2,5%, desde el 2 a 3% que se preveía en el IPoM publicado en
diciembre de 2025. Esta revisión obedece a varios factores, entre ellos el cambio
del escenario internacional y el desempeño más débil de la minería.
Las perspectivas para el gasto
de hogares y empresas se corrigen levemente a la baja. En ello tiene un rol
destacado el deterioro de la situación externa. En todo caso, esto es en parte
compensado por el continuo crecimiento de los ingresos, expectativas que han
mejorado y una cartera de proyectos de inversión superior a la de años previos.
El IPoM incorpora el ajuste
del gasto fiscal de US$3.800 millones anunciado por el gobierno a mediados de
marzo.
Este, reducirá la expansión
del consumo de gobierno y la inversión pública, lo que se reflejará en el
crecimiento del PIB y de la demanda interna, contribuyendo a contener parte de
las presiones inflacionarias de mediano plazo.
En su informe, el Consejo del
Banco Central destaca que el aumento de la incertidumbre del escenario
macroeconómico global hace más necesaria la revisión continua de escenarios
alternativos. Por lo mismo, enfatiza que se mantendrá atento a la evolución de
la economía y sus implicancias para la inflación, y las decisiones de política
monetaria. En su Reunión de Política Monetaria del martes 24 de marzo, el
Consejo decidió mantener la tasa de interés (TPM) en 4,5%.
Proyecciones en un
contexto de alta incertidumbre
El IPoM destaca que el
escenario macroeconómico ha tenido un cambio relevante en las últimas semanas,
producto del inicio de la guerra en Medio Oriente.
Previo a eso, la evolución del
escenario internacional apuntaba a que el impulso externo relevante para Chile
estaba siendo más positivo que lo previsto en el IPoM de diciembre de 2025. Las
proyecciones de crecimiento mundial habían aumentado —producto de mejores
resultados en economías relevantes como Estados Unidos—, las condiciones
financieras mejoraban y el precio del cobre se ubicaba en niveles históricos.
Internamente, la inflación se había reducido algo más rápido que lo estimado en el IPoM previo, ubicándose en 2,4% anual en febrero, mientras que la inflación subyacente —sin volátiles— se ubicaba en 3,3%, en línea con lo planteado en diciembre.
Sobre la actividad, a
fines de 2025 ésta crecía en torno a su potencial, el consumo recuperaba
dinamismo y la inversión seguía mostrando una expansión importante, aunque
ligada principalmente a los sectores de energía y minería.
La guerra pone una cuota de
incertidumbre significativa sobre el escenario futuro. El alza del petróleo y
los combustibles en el mercado mundial se está traspasando a los precios
internos en diversas economías, lo que presiona la inflación a nivel mundial.
Sin embargo, las dudas sobre cómo se desarrollará la guerra son un factor
importante al momento de delinear escenarios futuros.
En el escenario central la inflación volverá a niveles coherentes con la meta durante 2027. Esto asume que la propagación del shock externo se comporta en torno a promedios históricos, que no se producirán nuevos aumentos significativos de los precios internacionales y que la demanda interna moderará su expansión.
Sin embargo, dada la magnitud
del shock externo, el Consejo estará particularmente atento a señales de mayor
transmisión y/o persistencia de la inflación.
Por último, el Consejo del Banco Central enfatiza que tomará las decisiones necesarias para cumplir con su objetivo de que la inflación proyectada se ubique en 3% en un horizonte de dos años.
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