La actividad en Estados Unidos ha seguido mostrando resiliencia y el mercado laboral, más allá de cierta volatilidad en las últimas cifras, ha continuado su proceso de ajuste.
En este
escenario, las perspectivas del mercado respecto de la trayectoria de tasas en
esa economía se han vuelto menos expansivas en las últimas semanas,
manteniéndose dudas respecto de la velocidad del proceso y el punto de llegada
de la FFR.
Al mismo tiempo, las
autoridades de la Fed han reforzado mensajes de cautela y gradualidad sobre la
continuidad de este proceso. En China, la actividad ha seguido dando señales de
debilidad, pese a la mejora de algunas cifras en el margen.
En el ámbito externo destaca
el aumento de la incertidumbre, con focos en factores como las tensiones
bélicas vigentes, los temores en torno a la situación fiscal global, el impacto
de una posible reconfiguración del comercio internacional, además de las dudas
respecto de las políticas que adoptará el nuevo gobierno de Estados Unidos.
Los mercados financieros han reaccionado a
esta mayor incertidumbre con aumentos de las tasas de interés de largo plazo y
un fortalecimiento del dólar. Respecto de las materias primas, el precio del
cobre ha descendido a alrededor de US$4 la libra, impactado por las
perspectivas en China y la evolución del dólar.
Esto último también ha
reducido el precio del petróleo, influido además por expectativas de menor
demanda mundial y algunas noticias favorables respecto de la oferta.
El mercado financiero local ha
ido acoplándose a las tendencias internacionales. Así, respecto de la última
Reunión, las tasas de interés de corto y largo plazo, con algún vaivén, son
algo mayores y el peso se ha depreciado alrededor de 6%, en un contexto de
apreciación global del dólar.
Los recortes de la TPM han
seguido transmitiéndose a las tasas de interés de las colocaciones bancarias de
consumo y comerciales. El crédito bancario se mantiene débil, especialmente su
componente comercial.
La actividad del tercer
trimestre se ubicó en línea con lo anticipado en el IPoM de septiembre, aunque
la demanda interna creció menos que lo previsto. El consumo privado mostró un
débil dinamismo en ese período, mientras que la inversión siguió dando cuenta
de una importante diferencia entre el sector minero y el resto de la economía.
La creación de empleo muestra
un bajo desempeño, con una tasa de desempleo que se ubicó en 8,6% en el
trimestre móvil finalizado en octubre, no obstante, los salarios aumentaron de
forma relevante en los últimos meses. Las expectativas de consumidores y empresarios
siguen en terreno pesimista.
En noviembre, la variación
anual del IPC total y subyacente —IPC sin volátiles— se ubicó en 4,2 y 4,0%,
respectivamente. Estas cifras superaron lo previsto en el IPoM de septiembre,
en especial en los componentes subyacentes, tanto de bienes como de servicios.
La dinámica inflacionaria reciente ha estado influida por el aumento conjunto
de varios factores de costos, entre los que destacan la depreciación del peso,
mayores costos laborales y el aumento de las tarifas eléctricas.
Respecto de las expectativas de inflación a
dos años plazo, la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) y la Encuesta de
Operadores Financieros (EOF) se encuentran en torno a la meta de 3%.
El panorama inflacionario de
corto plazo se ha tornado más desafiante producto de mayores presiones de
costos, que, en el escenario central de proyección del IPoM de diciembre, harán
fluctuar la inflación en torno a 5% durante el primer semestre de 2025.
Con todo, en el mediano plazo,
la mayor debilidad de la demanda interna mitigaría las presiones
inflacionarias. De este modo, de concretarse los supuestos del escenario
central del IPoM de diciembre, la TPM seguirá una trayectoria decreciente en el
horizonte de política.
El Consejo reafirma su compromiso de conducir
la política monetaria con flexibilidad, de manera que la inflación proyectada
se ubique en 3% en el horizonte de dos años.
La Minuta correspondiente a esta Reunión de Política Monetaria se publicará a las 8:30 horas del lunes 6 de enero de 2025. La próxima Reunión de Política Monetaria se efectuará el lunes 27 y martes 28 de enero de 2025. El Comunicado respectivo será publicado a partir de las 18 horas de ese último día.
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