En el ámbito externo se
mantiene un escenario de elevada incertidumbre. En este contexto, los mercados
financieros globales han mostrado una alta volatilidad en las últimas semanas,
en medio del cambio de gobierno en Estados Unidos y los desarrollos en otros
focos de incertidumbre vigentes.
Respecto de la Reunión de
diciembre, las tasas de largo plazo han vuelto a aumentar de forma generalizada
y el dólar se ha fortalecido a nivel global, más allá de un debilitamiento en
lo reciente. El precio de la libra de cobre está en torno a 3,5% sobre el nivel
de la Reunión anterior, aumento que llega a más de 6% para el precio del barril
de petróleo.
En Estados Unidos, la Fed ha
señalizado una baja más lenta de su tasa de política monetaria hacia adelante.
En su reunión de diciembre, la mediana de los datos
incluyó solo dos recortes en 2025 (cuatro en la reunión de
septiembre), en línea con las expectativas de mercado.
Los datos en el margen
muestran una actividad que se ha mantenido dinámica y una inflación que estuvo
en línea con las expectativas de mercado. Respecto de otras economías, destacó
la aceleración de la actividad en China durante el cuarto trimestre del año
pasado.
El mercado financiero local se
ha acoplado a las tendencias globales. Desde la última Reunión, las tasas
nominales de corto y largo plazo han aumentado, lo que contrasta con la caída
de las tasas reajustables, especialmente a plazos cortos. El peso se ha
depreciado respecto del dólar, influido en parte importante por la evolución de
esta moneda a nivel global.
Los recortes de la TPM han
seguido transmitiéndose a las tasas de interés de las colocaciones bancarias de
consumo y comerciales. El crédito bancario se mantiene débil, especialmente su
componente comercial.
La Encuesta de Crédito
Bancario del cuarto trimestre de 2024, señala que las condiciones de oferta de
crédito se mantienen sin cambios. Por su parte, la demanda crediticia asociada
a los segmentos de consumo e hipotecario se percibe más dinámica, mientras que
aquella vinculada a las empresas se observa estable.
Los datos disponibles para el
cuarto trimestre de 2024 muestran un desempeño de la actividad algo por sobre
lo previsto en el IPoM de diciembre. En noviembre, la serie desestacionalizada
del Imacec creció 0,3% mensual (2,1% anual sin desestacionalizar), explicado
por el impulso de algunos rubros ligados a la industria y al sector exportador
—como el agropecuario—.
A su vez, tanto el comercio
mayorista como el minorista exhibieron alzas mes a mes. En cuanto a los
indicadores relacionados con la demanda interna, estos sugieren una evolución
en torno a lo esperado entre fines de 2024 e inicios de 2025.
La creación de empleo muestra
un bajo desempeño, con una tasa de desempleo desestacionalizada que continúa en
torno a 8,5%. El crecimiento anual de los salarios se mantiene elevado.
En diciembre, la variación
anual del IPC total y subyacente —IPC sin volátiles— aumentó a 4,5 y 4,3%,
respectivamente. El dato mensual de diciembre estuvo por debajo de lo
proyectado en el IPoM pasado, lo que se explicó principalmente por los precios
de los alimentos.
La dinámica inflacionaria
reciente ha estado influida por el aumento conjunto de varios factores de
costos, entre los que destacan la depreciación del peso, mayores costos
laborales y el aumento de las tarifas eléctricas.
Respecto de las expectativas
de inflación a dos años plazo, si bien la mediana de la Encuesta de
Expectativas Económicas (EEE) se encuentra en 3%, la Encuesta de Operadores
Financieros (EOF) ha aumentado, ubicándose en 3,5%.
Si bien el desarrollo general
del escenario macroeconómico ha sido acorde con lo considerado en el IPoM de
diciembre, los riesgos para la inflación han aumentado, lo que refuerza la
necesidad de cautela.
El Consejo evaluará los
próximos movimientos de la TPM teniendo presente la evolución del escenario
macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inflacionaria. Además,
reafirma su compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad, de
manera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de dos años.
La Minuta correspondiente a esta Reunión de Política Monetaria se publicará a las 8:30 horas del miércoles 12 de febrero de 2025. La próxima Reunión de Política Monetaria se efectuará el viernes 21 de marzo de 2025. El Comunicado respectivo será publicado a partir de las 18 horas de ese día.
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