En el plano local, el reporte
destaca que la actividad ha mostrado un dinamismo por sobre lo esperado en los
primeros meses del año, debido, en parte, a factores transitorios que
comenzarán a disiparse en lo que resta del año.
En cuanto a la inflación, el
IPoM da cuenta de que esta se ha reducido en línea con lo esperado, y se han
moderado los riesgos al alza que se habían levantado en la primera parte del
año. Destaca también que la inflación subyacente —que excluye los precios de
los bienes y servicios más volátiles—que se ha reducido más rápido que lo
estimado.
De esta forma, el escenario
central de proyecciones del informe no presenta grandes cambios respecto de lo
previsto en el IPoM anterior. Para el crecimiento de la actividad se sigue
estimando que evolucionará en torno a su tendencia en los próximos trimestres.
Así, y considerando el mejor inicio de año, el instituto emisor proyecta que la
economía chilena crecerá entre 2% y 2,75% este año [1,75%-2,75% se estimaba en
marzo].
En tanto, el ente rector prevé
que la inflación converja a su meta de 3% en la primera mitad del próximo año,
considerando —por un lado— que los desvíos de comercio reducirán los precios de
algunos productos que importa Chile, mientras que —por otro— se considera una
demanda interna algo más dinámica, que se suma a niveles del tipo de cambio
real algo más depreciados durante el horizonte de proyección. En este
escenario, la inflación subyacente se ubicará en torno a 3% durante la última
parte de 2025.
Actividad
económica en un contexto internacional incierto
El IPoM de junio señala que,
en el primer trimestre, la actividad chilena tuvo un dinamismo mayor que lo
esperado, nuevamente relacionado con el desempeño de los sectores exportadores,
resaltando el aporte de la producción frutícola, industrial y pesquera, a lo
que se sumó un mejor resultado de varios rubros de servicios y del comercio,
apoyado este último por la mayor llegada de turistas extranjeros.
Sin embargo, los últimos
Imacec mostraron cierta reversión de factores de oferta, mientras que los
sectores de servicios siguieron dinámicos.
En cuanto a la demanda
interna, esta evolucionó según lo previsto, pero con desempeños mixtos. Por un
lado, el consumo privado volvió a expandirse en el primer trimestre,
particularmente el de bienes, con diferente evolución de los principales
fundamentos del gasto.
En tanto, la formación bruta de capital fijo (FBCF) mostró un bajo desempeño en el primer trimestre, con una variación trimestral nula a inicios de 2025, tanto en su componente de maquinaria y equipos como en el de construcción y obras, aunque manteniendo diferencias importantes entre sectores.
En este sentido el dinamismo de la
inversión minera sigue contrastando con la debilidad de otros rubros. No
obstante, indicadores adelantados apuntan a un mayor impulso de la inversión
hacia adelante.
Así, la mayor parte de los
ajustes de las proyecciones de este IPoM se originan en factores internos. El
rango de crecimiento del PIB para 2025 se revisa a 2,0-2,75% (1,75-2,75% en
marzo), gracias al mejor desempeño de inicios de año. 
Consejo del Banco Central de Chile
Se debe recordar que, en la
medida que avanza el año y se va conociendo información efectiva, el Banco
Central va recortando el rango de estimación del PIB en 0,25 puntos
porcentuales. De ahí que el ancho del rango de 2025 pase desde 1 punto
porcentual a 0,75 puntos porcentuales.
Para 2026 y 2027, en tanto,
los rangos de crecimiento del PIB se mantienen en 1,5-2,5%. Ello considera los
efectos del deterioro del escenario externo y los impactos de perspectivas más
positivas para la FBCF.
El segundo Informe de Política
Monetaria del año, también da cuenta de un importante incremento de la
incertidumbre a nivel global, como consecuencia principalmente de las tarifas
arancelarias anunciadas el pasado 2 de abril por el gobierno de Estados Unidos.
Anuncios que, a su vez, han tenido un errático proceso al ser cambiantes de
manera frecuente.
En este sentido, el IPoM
destaca que la reacción de los mercados financieros mundiales ha sido atípica
respecto de lo usual en escenarios de mayor incertidumbre, pues ha aumentado el
riesgo de los activos estadounidenses, mientras que las condiciones financieras
de los países emergentes han tenido una evolución más benigna, incluyendo a
nuestro país. En esta línea y de acuerdo con los datos más actualizados
disponibles, esta situación hasta ahora no ha generado un mayor impacto en
Chile.
Cabe destacar que el reporte contiene un conjunto de recuadros que evalúan el impacto de la guerra comercial en la economía, indicando que para efectos del PIB se estima un impacto negativo del orden 0,3 puntos porcentuales en el período 2025-2027. Para la inflación también se espera una variación de -0,3 puntos porcentuales en ese período, lo que se debe al efecto de los desvíos de comercio.
En el caso de
Chile, esto corresponde a la mayor oferta de productos importados dadas las
dificultades para ingresar a Estados Unidos.
En lo más reciente, se sumó el
escalamiento de los conflictos militares en Medio Oriente, del cual se
desconoce su alcance, desarrollo y eventuales impactos sobre la economía
mundial y chilena. Este es un evento que comenzó a observarse con más fuerza posterior
al cierre estadístico del reporte —11 de junio—, por lo que sus efectos no
están considerados en el escenario central de proyecciones.
Inflación y
Política Monetaria
El Informe destaca que el
panorama inflacionario ha evolucionado acorde con lo previsto, con una
trayectoria de la inflación subyacente (sin volátiles) menor que la
anticipada.
De esta forma, los riesgos al alza para la inflación, que se habían levantado en la primera parte del año, se han moderado. Por un lado, las expectativas de inflación a dos años plazo se han ido realineando con la meta de 3%.
Así se prevé que esta llegará
a 3% anual en la primera mitad de 2026.
El Informe menciona que, de concretarse el escenario central del IPoM de junio, en los próximos trimestres la TPM irá aproximándose a su rango de valores neutrales. Agrega que el Consejo evaluará los próximos movimientos de la TPM teniendo presente la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inflacionaria.
Puede revisar el Informe de Política Monetaria en www.bcentral.cl
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