En el escenario externo, el panorama general para el
2021 sigue sin mayores cambios, pese a un primer trimestre algo más débil
producto del agravamiento de la situación sanitaria y la reimposición de
medidas de contención más restrictivas.
El inicio del proceso de vacunación ha sido un
desarrollo positivo, especialmente para el ánimo de los mercados financieros,
aunque su velocidad de implementación está siendo muy distinta entre países.
Las condiciones financieras externas permanecen favorables, en un contexto en
que los estímulos monetarios se mantendrían por largo tiempo, a lo que se suman
nuevos estímulos fiscales, en particular en EE.UU.
Así, entre otros, destaca un aumento de los flujos de
capital hacia las economías emergentes, mejoras generalizadas de las bolsas y
aumentos de los precios de las materias primas, resaltando la fuerte
recuperación del petróleo y el alza del cobre hasta los US$3,6 la libra.
Los mercados financieros locales, en general, se han
acoplado al tono más positivo de sus pares internacionales. Resaltan las
ganancias que acumula el IPSA y la apreciación del peso respecto de sus niveles
promedio del año pasado. En esta última ha influido en gran parte la sostenida
recuperación del precio del cobre. Por su parte, las tasas de interés del
mercado de renta fija han disminuido para los distintos plazos, sobre todo en
los tramos más largos.
Respecto del crédito bancario, el ritmo de crecimiento
anual de las colocaciones comerciales continuó reduciéndose. La cartera
hipotecaria, por su parte, ha mantenido un crecimiento relativamente estable,
mientras que la de consumo sigue dando cuenta de una contracción anual
importante. Esto, en medio de tasas de interés que permanecen bajas para todos
los segmentos.
La Encuesta de Crédito Bancario del cuarto trimestre
reveló menores solicitudes de fondos para inversión y capital de trabajo de las
empresas, así como una oferta más restrictiva especialmente para las pymes.
Esto coincide con un aumento de los niveles de carga financiera y de la
percepción de riesgo. En respuesta a ello, se aprobó la ley que modifica las
líneas de crédito Fogape —Fogape Reactiva—, con el propósito de adecuarlas a
las necesidades actuales de las empresas.
En cuanto a la actividad local, el Imacec de noviembre
anotó un crecimiento de 0,3% anual y de 1,1% respecto del mes previo en
términos desestacionalizados, continuando así con el paulatino proceso de
recuperación de la economía. Destacó en este resultado el dinamismo del
comercio, que contrasta con el rezago de los servicios.
El mercado laboral continuó recuperándose en
noviembre, con crecimiento del empleo y de las remuneraciones, aunque aún se
mantienen brechas significativas con los niveles pre-pandemia. Con todo, el
aumento de los contagios y el establecimiento de mayores restricciones
sanitarias desde diciembre se han reflejado en los indicadores de expectativas
de empresas y hogares.
El año 2020 cerró con una inflación total de 3% anual
—3,3% en la medida subyacente. El registro mensual de diciembre —0,3%—
respondió principalmente a algunos bienes de alta demanda que, en medio de una
lenta reposición de inventarios y aumentos en los costos de transporte, han
continuado impulsando la inflación en lo más reciente.
Por el contrario, la parte de servicios persiste
relativamente débil. A mediano plazo seguirá prevaleciendo el cierre paulatino
de la brecha de actividad, conteniendo las presiones inflacionarias a ese
horizonte. Respecto de las expectativas de mercado, tanto a uno y dos años
plazo, la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) y la Encuesta de Operadores
Financieros (EOF) se ubican en 3% anual.
El Consejo reitera que mantendrá una política
monetaria altamente expansiva, combinando una TPM en su mínimo de 0,5% y
medidas no convencionales. En particular, la TPM seguirá en ese nivel durante
gran parte del horizonte de política monetaria de dos años y el Banco Central
mantendrá la política de reinversión del programa de stock de bonos bancarios
anunciada en diciembre.
Además, acordó ampliar los colaterales elegibles para
esta etapa, agregando la cartera comercial de categoría A5 y A6 con garantía
estatal. Los detalles operacionales y las fechas específicas de la puesta en
marcha de estas medidas serán dados a conocer en los próximos días.
El Consejo reitera que futuros cambios en la política
monetaria o en las medidas adicionales dependerán de la evolución del panorama
macroeconómico, el adecuado funcionamiento de los mercados financieros y el
cumplimiento de los objetivos de inflación y estabilidad financiera del Banco.
La minuta correspondiente a esta Reunión de Política Monetaria se publicará a las 8:30 horas del jueves 11 de febrero de 2021. La próxima Reunión de Política Monetaria se efectuará el martes 30 de marzo y el comunicado respectivo será publicado a partir de las 18 horas de ese día.
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