El Banco Central de Chile
(BCCh) publicó el Informe de Estabilidad Financiera (IEF) correspondiente al
segundo semestre de 2025, documento que entrega la visión del Consejo sobre los
principales riesgos, vulnerabilidades y mitigadores para la estabilidad
financiera local.
Este IEF —que se publica dos
veces al año— identifica un aumento de las vulnerabilidades relacionadas con
los mercados financieros internacionales en comparación con el informe previo.
En ese contexto, señala que en las economías desarrolladas, especialmente en
Estados Unidos, han seguido aumentado los precios de acciones, bonos
corporativos y otros activos riesgosos. Esto, junto con una caída de los
índices de volatilidad implícita (VIX, MOVE), dan cuenta de un elevado nivel de
apetito por riesgo que contrasta con el escenario de alta incertidumbre
asociado a tensiones comerciales, geopolíticas e institucionales.
Adicionalmente, el informe
señala que el endeudamiento soberano global sigue elevado, en un contexto en
que los agentes de mercado esperan que el mayor estímulo fiscal aprobado en
EE.UU. y los anuncios de aumentos del gasto público en defensa en países miembros
de la OTAN, resulten en déficits persistentes que podrían comprometer la
sostenibilidad fiscal y presionar el funcionamiento de los mercados de deuda
soberana.
De acuerdo con el IEF, a nivel
local, las condiciones financieras presentaron una leve mejora respecto del
informe de mayo. De hecho, las tasas de interés de largo plazo registraron una
leve disminución ubicándose en torno al promedio de los últimos tres años,
mientras los spreads de bonos soberanos y corporativos también han descendido.
Por su parte, las emisiones de bonos muestran un mayor dinamismo, los precios
de acciones han aumentado y los flujos de capitales hacia Chile se han
incrementado en los últimos meses.
Respecto de la situación de
los usuarios y oferentes de crédito, el IEF da cuenta de que en los hogares las
vulnerabilidades siguen en niveles bajos, y en las empresas disminuyen sus
indicadores de endeudamiento, carga financiera e impago, reflejando una menor
vulnerabilidad financiera.
De acuerdo con el Banco
Central, las empresas se encuentran en un mejor pie para enfrentar un eventual
deterioro del escenario. En el caso del sector inmobiliario, su situación
continúa débil, con algunas señales de impulso asociadas al programa de
garantías y subsidio estatal, lo que se refleja por ejemplo en menores tasas de
interés de los créditos comerciales para las empresas.
Por otra parte, el IEF
constata que los bancos cuentan con niveles de capital y liquidez que les
permitirían mantenerse solventes en un escenario de tensión severo. El capital
adicional, proveniente de bonos perpetuos y colchones regulatorios, ha fortalecido
la capacidad de absorber shocks financieros.
En relación con la
persistencia de déficits fiscales estructurales, el Instituto Emisor advierte
que esta situación ha reducido las holguras fiscales elevando la deuda pública
de Chile. Sobre esta última, agrega que las proyecciones oficiales indican que
en los próximos años se mantendría por debajo de niveles definidos como
prudentes por la autoridad y, en ese contexto, reitera la necesidad de mantener
la cautela en las cuentas fiscales para preservar adecuadas condiciones de
financiamiento de hogares y empresas, así como la capacidad de la economía de
mitigar el impacto de futuros shocks.
Principales riesgos
Según el documento, el
principal riesgo para la estabilidad financiera local continúa estando en el
escenario externo y un posible deterioro abrupto de las condiciones
financieras. Las vulnerabilidades globales han aumentado en comparación con el
último IEF. En este contexto, persisten focos de riesgo geopolítico, comercial,
fiscal e institucional, que contrastan con un alza sostenida en los precios de
activos financieros riesgosos. A nivel local, la materialización de estos
escenarios de riesgo u otros similares, podrían desencadenar salidas de
capitales, aumentos en las tasas de interés, correcciones abruptas en los
precios de bonos soberanos y movimientos en el tipo de cambio que interactúen
con las vulnerabilidades financieras de usuarios y oferentes de crédito
locales.
El IEF agrega que la economía
chilena no es inmune a los desafíos que presenta el escenario global, pero
destaca que ésta cuenta con mecanismos para mitigar los efectos de shocks
adversos y que han sido reforzados por la Ley de Resiliencia y la coordinación
entre autoridades y reguladores.
Política Financiera
En la Reunión de Política
Financiera del segundo semestre de este año, el Consejo acordó mantener el
Requerimiento de Capital Contracíclico en un nivel de 0,5% de los activos
ponderados por riesgo.
En relación con los
desarrollos de política financiera, el IEF señala que en 2025 se avanzó en la
consolidación de los requerimientos principales de capital de Basilea III en
línea con los estándares internacionales orientados a fortalecer la resiliencia
del sistema bancario.
Finalmente, señala que el
Banco Central seguirá avanzando en su Agenda de Regulación de este año. En ese
contexto, precisa que se sometió a consulta pública dos propuestas: de
regulación para permitir reconocer convenios marco para la contratación de operaciones
con pacto de retrocompra, y de fortalecimiento de la gestión de liquidez de
Entidades de Contraparte Central, con el objetivo de equipar el tratamiento de
los fondos en efectivo mantenidos en el Banco Central con el de otros depósitos
de liquidez.
Recuadros
Este IEF además contiene
cuatro recuadros:
Riesgos de alza de premios por
plazo en EE. UU. y traspaso a tasas soberanas locales: se estudia el traspaso
entre tasas de largo plazo externas y las locales. En específico, encuentra
empíricamente que la transmisión hacia las tasas de interés en Chile puede
aumentar en situaciones en que la valoración de precios de activos riesgosos
externos es particularmente alta.
Liquidez de los hogares y
demanda por créditos de consumo a la luz de la Encuesta Financiera de Hogares:
el análisis de la encuesta y otros indicadores identifica que la liquidez
recibida durante la pandemia por las personas podría explicar la debilidad de
la demanda por crédito bancario de consumo, vía una menor necesidad de crédito
para enfrentar imprevistos y de una menor necesidad de financiamiento para la
compra de bienes durables.
Liquidez y desarrollo del
mercado de renta fija: se hace una revisión de métricas que reflejan un
desarrollo acotado de la liquidez del mercado de renta fija local, lo cual se
ha buscado corregir a través de diversas iniciativas de regulación. Se identifican
oportunidades para aumentar la liquidez de dicho mercado y también se detallan
las iniciativas regulatorias que podrían contribuir en esta dimensión.
Desarrollo del mercado de
derivados en Chile: se describe su evolución y el impacto de factores
regulatorios y las distintas necesidades de cobertura de los agentes
económicos. El recuadro detalla la composición actual de este mercado y el
creciente rol de los instrumentos cambiarios y de tasas de interés, junto con
la mayor participación de no residentes.
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